تبیین الگوی رفتار توده‌واری و بازدهی سهام بنگاه‌ها در بورس اوراق بهادار تهران

Abstract

این پژوهش به ارائه الگوی رفتار توده‌وار در خریداران و فروشندگان اوراق بهادار در بورس اوراق بهادار تهران می­‌پردازد. همچنین، تأثیر بازدهی شرکت بر شکل‌گیری رفتار توده‌وار نیز بررسی شده است. بدین منظور، ابتدا رفتار توده‌­واری با استفاده از داده‌­های معاملاتی بورس اوراق بهادار تهران به‌صورت روزانه و لحظه‌به‌لحظه (در بازه‌های زمانی 480،360،240،120 ثانیه) تحلیل و اندازه­‌گیری شده است و سپس، تعداد و نحوه بروز این رفتار در معاملات روزمره مشخص شد. براین اساس، از مدل توده‌واری اطلاعاتی بر پایه رویکرد سیپریانی و گوارینو (2014) استفاده شد تا بر مبنای ریزساختار بازار سرمایه ایران، الگوی رفتاری برای توده‌­واری ارائه شود. مزیت مدل ارائه‌­شده نسبت به سایر مدل‌های موجودی که برای بورس ‌ایران ارائه شده است، در نظر گرفتن ارزش اطلاعاتی سیگنال به ­عنوان یک پارامتر در مدل­‌های ریزساختار بازار است. نتایج نشان داد که براساس الگوی ارائه‌شده توده‌واری اطلاعاتی، بازدهی سهم و توده‌واری با هم رابطه دارند و بازدهی سهام بر رفتار توده‌وار سرمایه‌گذاران تأثیر دارد. در تمامی روزها و اکثر لحظات معاملاتی، رفتار توده­‌واری رخ‌داده و همچنین، رفتار توده‌­واری فروش بیشتر از رفتار توده‌واری خرید است. سپس، رابطه بین این رفتار با بازدهی شرکت بر اساس مدل رگرسیون لجستیک در بازه­‌های زمانی مورد تحلیل قرار گرفت و مشخص شد که بازدهی شرکت با رفتار توده‌­وار رابطه دارد.