بازارهای سرد و داغ عرضه‌های عمومی اولیه سهام (IPO)

Abstract

هدف پژوهش حاضر بررسی ویژگی‌های بازارهای گرم و سرد عرضه‌های اولیه عمومی در بورس اوراق بهادار تهران است. به منظورآزمون فرضیه‌ها از روش رگرسیون لاجیت و رگرسیون خطی چندمتغیره استفاده می‌گردد. نمونه این پژوهش متشکل از 118 شرکت پذیرفته‌‌شده در بورس اوراق بهادار تهران است که در فاصله زمانی سال‌های 1380 تا 1392 برای نخستین بار عرضه عمومی اولیه شده‌اند. یافته‌های پژوهش حاکی از عدم وجود رابطه معنادار بین دوره انتشار داغ و قیمت‌گذاری کمتر از واقع است. شواهد حاصله مؤید رابطه معکوس بازار داغ با سطح فعالیت بازار قبل از عرضه و رابطه مثبت بین ریسک عرضه‌های اولیه و دوره‌های انتشار داغ است. نتایــج حاصل از تحقیق نشان می‌دهد با وجودی‌که بین پدیده انتشار داغ و قیمت‌گذاری کمتر از واقع رابطه معناداری وجود ندارد، اما یک رابطه پیشرو ـ پسرو بین قیمت‌گذاری کمتر از واقع و بازار داغ دیده می‌شود که حاکی از محتوای اطلاعاتی بازده اولیه بالا درباره حجم IPO های آتی است. همچنین نتایج حاصله مؤید آن است که شرکت‌های عرضه شده در بازارهای داغ، ریسک بالا‌تر و عملکرد پایین‌تری دارد. همچنین واریانس مقطعی بازده غیرعادی بلندمدت این‌گونه شرکت‌ها، پایین‌تر است. مضافاً این‌که نتایج حاصل از پژوهش نسبت به تعریف سنجه بازار داغ حساس است.