آزمون نظریه‌های ساختار سرمایه‌ی توازی ایستا (مصالحه‌ی ایستا) و سلسله مراتبی در شرکت‌های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار

Abstract

تحقیق حاضر دو نظریه‌ی توازی­ ایستا و سلسله­ مراتبی را که از نظریه‌های ساختار سرمایه هستند، مورد آزمون قرار می­دهد. بر اساس نظریه‌ی توازی ایستا، شرکت­ها به دنبال دست­یابی به یک ساختار سرمایه (نسبت بدهی) بهینه هستند که ارزش شرکت را حداکثر سازد، در حالی که در نظریه‌ی سلسله مراتبی شرکت­ها بدون توجه به نسبت بدهی بهینه، ابتدا از محل وجوه داخلی و سپس وجوه خارجی اقدام به تأمین مالی می­نمایند. جامعه‌ی آماری این تحقیق، در بر گیرنده‌ی کلیه‌ی شرکت­های پذیرفته شده در بورس اوراق بهادار است و نمونه‌ی مورد بررسی، شامل 248 شرکت از 20 صنعت مختلف است که داده­های آن‌ها برای بازه زمانی 1381 تا 1388، با استفاده از مدل رگرسیون مقطعی- زمانی (پانل ­دیتا)، مورد آزمون قرار گرفته است. نتایج نشان می­دهد که هیچ یک از دو نظریه‌ی یاد شده، با قاطعیت کامل، قادر به توصیف ساختار سرمایه‌ی شرکت­های مورد مطالعه نیستند. با این حال، شواهد از نظریه‌ی توازی ایستا، بیش‌تر حمایت می­کند. انجام آزمون به تفکیک نوع صنعت، در برخی صنایع، نشان‌گر تأیید نظریه‌ی سلسله­ مراتبی است و این موضوع اهمیت نوع صنعت را در تعیین رفتار تأمین مالی شرکت‌ها نشان می­دهد.