ارزیابی اعتبار تجربی مدلهای قیمت گذاری دارایی در بازار سهام ایران: بکارگیری سطح بهینه معنی داری و آزمون برابری احتمال

Abstract

یکی از پرکاربردترین روش‌های سنجش اعتبار تجربی مدل‌های قیمت­گذاری دارایی، استفاده از آزمون موسوم به GRS است. این مقاله درصدد است تا ضمن انجام این آزمون برای دو مدل مشهور قیمت­گذاری دارایی (مدل قیمت­گذاری دارایی سرمایه­ای و مدل سه عاملی فاما و فرنچ) در بازار سهام ایران برای نخستین‌ بار، ملاحظات مربوط به توان آزمون و سطح بهینه معنی­داری را نیز لحاظ نماید. بر این اساس با استفاده از داده­های بازدهی شرکت­های حاضر در بازار بورس اوراق بهادار تهران طی سالهای 1379 تا 1395 و تشکیل سبدهای 5*5 موسوم به سبدهای 25 تایی فاما و فرنچ، آزمون GRS با/بدون در نظر گرفتن ویژگی‌های توان آماری آزمون اجرا می­گردد. نتایج حاکی از آن است که در تمامی نمونه­هایی که ویژگی‌های توان آزمون در نظر گرفته نمی­شود، الگوهای قیمت­گذاری دارایی سرمایه­ای و سه عاملی فاما و فرنچ برقرار نیستند. لیکن در اکثر نمونه­هایی که با در نظر گرفتن ملاحظات مربوط به توان آزمون انتخاب شده­اند، الگوهای فوق برقرار هستند.